本人在上一篇文章《郭廣昌也來(lái)玩P2P，目標真的是下一個(gè)陸金所嗎？》中，談到了自己對復星的互聯(lián)網(wǎng)金融動(dòng)作真實(shí)目的的猜測，文章的大致觀(guān)點(diǎn)是：

互聯(lián)網(wǎng)金融替代保險吸收資金；產(chǎn)業(yè)鏈投資貫穿全球。

今天本人繼續沿著(zhù)這個(gè)角度去思考，猜想一下復星互聯(lián)網(wǎng)金融新模式下，可能會(huì )遇到哪些攔路虎。

新模式攔路虎一：涉及自融難點(diǎn)

在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域創(chuàng )新，很多時(shí)候都是在法律的邊緣游走，容易出現鞋子濕漉漉的情況。鑒于金融行業(yè)的特殊性，曾經(jīng)違法的變成了合法，例如：混業(yè)經(jīng)營(yíng)、國內之前不容易出問(wèn)題的資產(chǎn)證券化、曾經(jīng)不能觸碰的股權眾籌等等。

資產(chǎn)證券化帶來(lái)的啟示

一直互聯(lián)網(wǎng)金融都面臨著(zhù)非法集資的問(wèn)題。目前的互聯(lián)網(wǎng)金融的狀況，讓筆者想起來(lái)了資產(chǎn)證券化是怎么發(fā)明的，又是怎么在美國的長(cháng)大成熟的，以及國內目前證券資產(chǎn)化的吸收和引進(jìn)。

先來(lái)看看狹義資產(chǎn)證券化的定義：

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會(huì )，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng )新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎上，現在又衍生出如風(fēng)險證券化產(chǎn)品。

整個(gè)過(guò)程也是由當初的不認可，到認可；由沒(méi)有法律規范，到法律非常健全。甚至說(shuō)難聽(tīng)點(diǎn)就是如何是"將非法的吸收資金合法化、風(fēng)險可控化"。因此也催生出了，金融行業(yè)的新的生機和贏(yíng)利點(diǎn)。

在70年代前，資金的融通，主要是銀行的存貸款

70年代到2010年，是資產(chǎn)證券化的朝代，資金的融通的新途徑--資產(chǎn)證券化

2010年之后，也就是今天，資金融通下一個(gè)新浪潮--互聯(lián)網(wǎng)金融。

也就是說(shuō)，新需求的產(chǎn)生、金融的創(chuàng )新，是會(huì )改變法律的。法律的變遷，才能更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。國家對政策的把控，主要也是基于同樣的道理。

基于上面的論述，復星如果真想實(shí)現"互聯(lián)網(wǎng)金融+產(chǎn)業(yè)投資"模式，需要時(shí)刻把自己創(chuàng )新業(yè)務(wù)的基本面、風(fēng)險情況、流動(dòng)性等問(wèn)題，及時(shí)和監管層保持溝通，保證監管方對情況的及時(shí)知情權，政府也好及時(shí)調整、制訂相關(guān)法規。

新模式攔路虎二：資金成本難點(diǎn)

對于這個(gè)問(wèn)題，可能考慮到的是資金成本。引用虎友@在北京找北的評論：

P2P的資金成本（年化12%）高過(guò)保險金成本（歐美2%+，國內5-6%）不知道幾條街，還沒(méi)計入需要覆蓋壞賬的成本。

這個(gè)評論本身沒(méi)有問(wèn)題，筆者認可。但是有以下幾點(diǎn)，說(shuō)明一下：

復星吸收資金成本不會(huì )太高，估計和現在的陸金所差不多，大概6%左右；

復星進(jìn)行是產(chǎn)業(yè)投資，也就說(shuō)，它是投資風(fēng)險，而非壞賬，不存在需要覆蓋壞賬的問(wèn)題。復星是國內最頂尖的投資機構之一，應該說(shuō)，那就投資有一定的失敗率，但與壞賬完全不是一個(gè)性質(zhì)的問(wèn)題。

復星目前缺乏是資金，國內保險業(yè)競爭過(guò)于激烈。也就說(shuō)，復星現在無(wú)法像巴菲特那樣通過(guò)保險獲得資金?，F在，需要在資金的價(jià)格和資金的獲得之間做出一個(gè)選擇。復星肯定會(huì )選擇資金的獲得。

再來(lái)考慮一下資金的成本，6%左右給投資人的利率，1-2%的運營(yíng)成本。筆者覺(jué)得這個(gè)模式如果行得通，在國內現有的環(huán)境下，已經(jīng)非常優(yōu)秀了，屬于低成本情況。

和銀行長(cháng)期借款來(lái)比，一年期基準貸款利率有5.1%，加上各種其他調整項，實(shí)際借款可能已經(jīng)高于7%的水準。更關(guān)鍵的是：復星有了自己的"公募發(fā)債權利"，這種方式非常有誘惑力。

銀行借款與之相比較下，就自慚形穢了。

新模式攔路虎三：期限錯配難點(diǎn)

筆者認為，最大的問(wèn)題，在于資金期限配置上。短期一年甚至更短的時(shí)間，這是目前P2P現狀；而復星的產(chǎn)業(yè)投資是長(cháng)期的投資。短貸長(cháng)投，這絕對是一個(gè)非常危險的信號。復星通過(guò)創(chuàng )新新產(chǎn)品，去推進(jìn)整個(gè)體系的風(fēng)控調控。這是一個(gè)巨大工作量，需要很長(cháng)久的時(shí)間。

市場(chǎng)不夠成熟，產(chǎn)品、機制都在設計中，所以就看這個(gè)問(wèn)題如何解決。例如像保險業(yè)期限模式或是基金期限模式，還是其他等等。復星通過(guò)這些年的積累，應該會(huì )有一套解決方案。

回答了這三個(gè)問(wèn)題，復星就可以嘗試一下，進(jìn)一步如何引爆"復星新模式"--互聯(lián)網(wǎng)金融+產(chǎn)業(yè)投資。